一、2025年行業(yè)總結(jié)：轉(zhuǎn)型陣痛中孕育突破
 
2025年，全球化工行業(yè)正式邁入結(jié)構(gòu)性調(diào)整深水區(qū)，中國(guó)作為全球最大生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)，在周期調(diào)整與政策引導(dǎo)下呈現(xiàn)“承壓調(diào)整、亮點(diǎn)凸顯”的格局。
 
（一）行業(yè)運(yùn)行：周期底部徘徊，結(jié)構(gòu)性分化加劇
 
行業(yè)歷經(jīng)3年半下行周期，盈利水平處于歷史低位。2025年1-10月，化學(xué)原料與制品行業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)5.95萬(wàn)億元，同比僅增長(zhǎng)0.9%且增速持續(xù)回落，利潤(rùn)總額2461億元，利潤(rùn)率4.14%降至歷史低位；前三季度石化化工上市公司毛利率與凈利率分別為15.93%和4.62%，化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)較年初下降10.3%，處于2012年以來(lái)的10.4%分位。市場(chǎng)分化特征顯著，基礎(chǔ)化工品產(chǎn)能過(guò)剩與高端產(chǎn)品供給不足的結(jié)構(gòu)性矛盾突出，新能源材料、電子化學(xué)品等高端領(lǐng)域供需兩旺，而部分傳統(tǒng)農(nóng)化產(chǎn)品呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
 
（二）轉(zhuǎn)型主線：政策驅(qū)動(dòng)升級(jí)，創(chuàng)新突破成關(guān)鍵
 
政策層面，工信部等七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案(2025—2026年)》，明確增加值年均增長(zhǎng)5%以上的目標(biāo)，聚焦提升有效供給、擴(kuò)大有效投資與增強(qiáng)科技創(chuàng)新能力。行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)滴灌，湖北宜化通過(guò)“煤—電—化”一體化模式實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化，坤彩科技以全球首創(chuàng)萃取法氯化鈦白工藝突破國(guó)際壟斷，推動(dòng)產(chǎn)品純度提升至99.9%。綠色轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，雙碳政策轉(zhuǎn)化為硬性約束，傳化集團(tuán)“氯磷硅”循環(huán)技術(shù)實(shí)現(xiàn)高污染廢水廢酸高效處理，頭部企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度提升至4.7%，顯著高于全球平均水平。
 
（三）供需格局：供給優(yōu)化提速，需求動(dòng)能轉(zhuǎn)換
 
供給端呈現(xiàn)“收縮與升級(jí)并存”特征，2025年石化化工上市公司資本開(kāi)支同比下降10.1%，在建工程同比下降13.2%，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)入低增長(zhǎng)階段；歐洲、日韓等海外落后產(chǎn)能加速退出，全年全球相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能退出超千萬(wàn)噸。行業(yè)“反內(nèi)卷”深入推進(jìn)，政策調(diào)控與企業(yè)自律減產(chǎn)相結(jié)合，有效緩解惡性競(jìng)爭(zhēng)。需求端實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，新能源材料需求年復(fù)合增長(zhǎng)率維持18.5%，電子化學(xué)品國(guó)產(chǎn)化率首次突破65%，人形機(jī)器人、半導(dǎo)體等新興領(lǐng)域帶動(dòng)PEEK等高性能材料需求增長(zhǎng)，出口呈現(xiàn)“量增提質(zhì)”態(tài)勢(shì)，下半年主要石化產(chǎn)品出口量保持高位增長(zhǎng)。
 
二、2026年行業(yè)展望：曙光已現(xiàn)，景氣回暖可期
 
2026年，化工行業(yè)有望走出下行周期，在供需改善、政策護(hù)航與技術(shù)賦能下，迎來(lái)周期反轉(zhuǎn)與結(jié)構(gòu)升級(jí)的雙重機(jī)遇，整體呈現(xiàn)“景氣回升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、價(jià)值重估”的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
 
（一）行業(yè)景氣：周期拐點(diǎn)臨近，盈利持續(xù)修復(fù)
 
隨著供給端優(yōu)化累積與需求回暖，行業(yè)周期拐點(diǎn)有望確立。產(chǎn)能低增長(zhǎng)成為常態(tài)，多數(shù)細(xì)分領(lǐng)域新增產(chǎn)能受限，有機(jī)硅、PTA等行業(yè)庫(kù)存處于低位，價(jià)格觸底回升態(tài)勢(shì)明顯；農(nóng)化、制冷劑等領(lǐng)域供給收縮與需求增長(zhǎng)形成共振，有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。政策層面“反內(nèi)卷”持續(xù)發(fā)力，通過(guò)控制新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能等舉措優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局，推動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)率回歸合理水平。預(yù)計(jì)全年行業(yè)增加值將完成5%以上增長(zhǎng)目標(biāo)，盈利能力較2025年顯著改善。
 
（二）發(fā)展主線：三大方向引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展
 
- 高端化與國(guó)產(chǎn)替代深化：電子化學(xué)品、高端精細(xì)化工、生物基材料等賽道將持續(xù)高增長(zhǎng)，半導(dǎo)體、AI服務(wù)器等新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)電子級(jí)材料需求激增，潤(rùn)滑油添加劑等領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口結(jié)構(gòu)逆轉(zhuǎn)，高端聚烯烴、特種工程塑料等關(guān)鍵產(chǎn)品進(jìn)口替代空間廣闊。
- 綠色低碳轉(zhuǎn)型提速：碳足跡追溯成為出口必備能力，歐盟碳關(guān)稅等國(guó)際政策倒逼工藝升級(jí)，循環(huán)經(jīng)濟(jì)、低碳技術(shù)將成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，政策對(duì)綠色工藝的補(bǔ)貼與支持將進(jìn)一步加大，推動(dòng)行業(yè)從資源依賴型向技術(shù)主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變。
- 創(chuàng)新生態(tài)日趨完善：《工作方案》優(yōu)化中試項(xiàng)目管理，破解技術(shù)轉(zhuǎn)化堵點(diǎn)，“研發(fā)—轉(zhuǎn)化—產(chǎn)業(yè)化”創(chuàng)新生態(tài)加速形成。龍頭企業(yè)持續(xù)加碼研發(fā)，衛(wèi)星化學(xué)等企業(yè)百億級(jí)研發(fā)投入將推動(dòng)新材料、新工藝突破，原始創(chuàng)新與技術(shù)輸出成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
 
（三）投資機(jī)遇：結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯，龍頭價(jià)值重估
 
行業(yè)投資將聚焦三大核心方向：一是把握有機(jī)硅、PTA、農(nóng)化等細(xì)分領(lǐng)域的周期復(fù)蘇機(jī)會(huì)，受益于供需格局改善與價(jià)格回升；二是布局生物基材料、電子化學(xué)品等國(guó)產(chǎn)替代主線，分享高成長(zhǎng)賽道紅利；三是關(guān)注具備成本、技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭，尤其是中國(guó)石化等啟動(dòng)市值提升專項(xiàng)行動(dòng)的企業(yè)，有望引領(lǐng)板塊價(jià)值重估。同時(shí)需警惕原油價(jià)格波動(dòng)、需求復(fù)蘇不及預(yù)期等潛在風(fēng)險(xiǎn)。
 
總體而言，2025年化工行業(yè)在調(diào)整中完成結(jié)構(gòu)優(yōu)化與動(dòng)能轉(zhuǎn)換，2026年隨著周期拐點(diǎn)到來(lái)與高質(zhì)量發(fā)展推進(jìn)，行業(yè)將迎來(lái)景氣回暖與價(jià)值重塑的新階段，技術(shù)創(chuàng)新與結(jié)構(gòu)升級(jí)將成為穿越周期的核心驅(qū)動(dòng)力。